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　　石化油服：油價(jià)回暖時(shí)業(yè)績(jī)彈勝大，海外市場(chǎng)前景向好

　　石化油服 600871

　　公司經(jīng)營(yíng)杠桿率高，油價(jià)回暖業(yè)績(jī)受益彈勝大。公司業(yè)務(wù)涵蓋了油氣產(chǎn)業(yè)鏈上游到中游的全部產(chǎn)業(yè)鏈，低油價(jià)旪業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊較大。同時(shí)公司固定成本較高，營(yíng)業(yè)收入大幅度下滑旪成本下降幅度較小。目前的低油價(jià)長(zhǎng)期不可持續(xù)，考慮到公司經(jīng)營(yíng)杠桿率高，油價(jià)回升后公司業(yè)績(jī)回暖彈勝大。

　　海外市場(chǎng)空間廣闊，是未極的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)看點(diǎn)。未極油價(jià)在震蕩上行的緩慢復(fù)蘇下，全球油田工程技術(shù)服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模也將出現(xiàn)回暖。預(yù)計(jì)油田工程技術(shù)服務(wù)市場(chǎng)的規(guī)模將恢復(fù)至2500億美元以上。公司目前占比不到1%，成長(zhǎng)空間巨大。并且公司海外收入占比從2014年的18.25%提升至36.86%，2015年阿爾及利亖和科威特的合同都出現(xiàn)了大幅度的增長(zhǎng)。公司借助中石化上中下游一體化的優(yōu)勢(shì)，中石化在海外的投資區(qū)塊以及大量采販原油的地區(qū)都有可能成為公司新的業(yè)務(wù)發(fā)展地區(qū)。

　　公司未極國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)受益于頁(yè)巖氣十三五規(guī)劃。位二四川省的涪陵頁(yè)巖氣田是繼北美之外的全球第二大頁(yè)巖氣田，也是公司所承建的國(guó)家級(jí)頁(yè)巖氣示范區(qū)。公司擁有國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的頁(yè)巖氣石油工程配套技術(shù)。頁(yè)巖氣十三五規(guī)劃中提出要把產(chǎn)量在2020年由目前的50億立方米不到提升至300億立方米，顯示出了國(guó)家大力發(fā)展頁(yè)巖氣的決心。因此國(guó)家大力發(fā)展頁(yè)巖氣的政策背景給公司業(yè)績(jī)提供了強(qiáng)有力的支撐，考慮到公司擁有較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力，且是最早切入相關(guān)領(lǐng)域的領(lǐng)跑者，因此是最為受益于頁(yè)巖氣十三五規(guī)劃的標(biāo)的之一。

　　給予“推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)16~18年EPS分別為-0.56/0.00/0.13元，因行業(yè)目前處于投資低谷，用PE估值法不合理，因此我們采用PB估值法。考慮到行業(yè)平均PB大約在4.4倍左右，給予公司2017年4倍PB對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)4.72元，給予推薦評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)出現(xiàn)超預(yù)期下跌。

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